中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴,肖冬卿近期对瑞可达进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，完善新能源车+储能布局》，本报告对瑞可达给出买入评级，当前股价为101.5元。

  公告摘要：公司发布2022年业绩快报，全年实现盈利收入16.25亿元，同比增长80.23%，归母净利润2.55亿元，同比增长123.75%，扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长123.95%。

  营收环比持续增长，费用计提等因素影响短期利润。公司Q4单季度营收4.61亿元，同比增长52.46%，环比增速7.16%，疫情影响下延续2021年以来单季度环比增长趋势，归母净利润0.58亿元，同比增长36.14%，环比下降19.06%，预计主要由于年底坏账及员工奖金等费用集中计提，以及海外工厂等项目建设支出增加。全年业绩高增主要受益汽车电动化进程加速带动车载连接器旺盛需求，中汽协多个方面数据显示2022年国内新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，渗透率25.6%，同比大幅度的提高12.1pct。公司不断迭代产品，拓展应用场景，优化业务和客户结构，持续加强精细化管理，叠加扩产规模效应实现降本增效，盈利能力稳步提升，22年归母净利率约15.68%，同比提高3.05pct。随着高压、换电及高速产品系列扩充放量，以及海外客户拓展，公司收入有望持续稳定增长，短期内在建工程转固及股权激励产生费用可能仍将影响利润，中长期来看业绩将保持比较高增速。

  汽车连接器国产替代加速，完善产品及市场布局。中汽协预计2023年我们国家新能源汽车将保持迅速增加，全年销量有望超过900万辆，重卡销量随着经济复苏有望回暖，政策推动及成本优势下换电重卡加快渗透，带动高压及换电连接器需求量开始上涨。公司22年陆续开发智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等，新增成都、西安研发中心以加快产品创新并配合主要客户实现就近参与研发需求，车载连接器国产化趋势下，随着新一代高压连接器在新车型上逐步选用，商用车换电连接器向出租车、工程机械等场景扩展，以及高速高频连接器定点放量，公司市场占有率将逐步提升。公司在巩固与蔚来、上汽、长安、江淮、华为、宁德时代等现有客户合作基础上积极开拓海外电动汽车市场，墨西哥工厂预计23H2投产，美国工厂同步推进，23年将重点突破海外供应商体系认证及项目定点，打开车载业务增长空间。

  储能需求旺盛，提供增长新动力。TrendForce多个方面数据显示2022年全球新增储能装机20.5GW/42.1GWh，同比增长86%/80%，预计2023年新增装机有望达到34.9GW/77.9GWh，整体装机需求强劲。储能连接器多用于电池单元之间，安全可靠及一致性要求比较高，且随着储能系统电压提升，耐压和耐绝缘性能要求提高。公司储能板块产品最重要的包含高压连接器、高低压线束、铜排、手动维护开关等产品，已通过TUV、UL、CE等认证，主要面向商储电池厂、逆变器厂和系统集成厂商，以及向海外户储市场提供家用储能柜高压连接器、铜排等产品配套，目前已覆盖美国T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源等国内外头部新能源客户，覆盖率约70%，22H1储能收入超5000万元，呈现迅速增加，预计2023年延续高增趋势，储能高景气背景下将带来较大业绩弹性。

  投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。考虑海外设立子公司，转固折旧以及股权激励费用等因素，我们调整公司2022-2024年净利润分别为2.55亿元/3.62亿元/5.28亿元（原预测值为2.62亿元/3.96亿元/5.79亿元），EPS分别为2.25元/3.20元/4.67元（原预测值为2.32元/3.50元/5.12元），维持“买入”评级。

  风险提示：主要原材料价格持续上涨风险；下业没有到达预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈宁玉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.62亿，根据现价换算的预测PE为42.87。

  该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为152.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞可达（688800）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示瑞可达盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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